In Breve
- Qual è il punteggio di vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti?
- Gli Stati Uniti sono collocati a -1 su una scala da -12 a +12.
- Quali sono i principali fattori di vulnerabilità individuati?
- Deficit gemelli, posizione patrimoniale netta negativa e dipendenza dai capitali internazionali.
- Cosa significa dominanza fiscale?
- È il rischio che le politiche monetarie perdano efficacia a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio.
Un recente studio ha applicato un modello di vulnerabilità fiscale, noto come Country Vulnerability Model, agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti somiglianze con crisi vissute in passato nei mercati emergenti. Sebbene l’idea di considerare gli Stati Uniti come un paese emergente rimanga per ora un’ipotesi lontana, i risultati della valutazione sono significativi.
La ricerca colloca gli Stati Uniti a -1 su una scala che va da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase definita «fuga alla cieca». Questo punteggio si avvicina alla fascia storica di elevato rischio di crisi, che si colloca tra -2 e -4. Tra i fattori di vulnerabilità identificati, emergono deficit gemelli significativi, una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa per quasi l’80% del Pil e una notevole dipendenza dai capitali internazionali e dalla liquidità sovrana esterna. Queste condizioni rendono gli Stati Uniti particolarmente esposti a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale.
Uno dei principali rischi evidenziati dallo studio è quello della dominanza fiscale. Questo fenomeno si verifica quando le politiche monetarie perdono efficacia a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio, con il rischio di una ripresa della monetizzazione del debito in assenza di misure fiscali credibili. Tuttavia, lo studio non manca di segnalare anche fattori mitigatori, come l’elevata liquidità presente nel sistema bancario, la solidità del settore privato e il ruolo del dollaro, che funge da «valvola di sfiato» per favorire la competitività e il riequilibrio dell’economia.
In un contesto più ampio, si osserva che alcuni paesi emergenti precedentemente considerati vulnerabili, come il Brasile, presentano oggi rischi di debito relativamente più contenuti. Questo avvertimento non riguarda solo gli Stati Uniti, ma si estende anche ad altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti. Un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di dimensioni più contenute, prima di propagarsi a quelli più grandi, fungendo da segnale d’allerta per l’intero sistema.
